環保行業是整個經濟體的成本中心，因為社會經濟與自然科學原理對其天然的限制，自成立伊始就始終處于叫好不叫座的狀態，行業本身的發展不溫不火，同時不僅中國，世界上也并未產生有極大影響力的偉大企業，本報告主要探索了環保行業的內生邏輯和先天制約，并嘗試分析了其中蘊含的結構性前瞻機會。

引言 環境問題的產生與環保行業的存在根源

       一般意義上的環境問題，直觀體現為三廢一噪，也就是廢水廢氣固廢噪聲對環境的侵害，也就是物質和能量的形式和場景與人類的訴求發生了背離，是人類主觀意義上有害的一種混亂無序的狀態。節能環保行業是針對環境問題，產生的從事前變更能源生產方式增加總量供給，事中變更能源利用方式減少耗損，事后對產生的廢棄物進行隔絕、處理、修復消除影響三個角度改善人類生存的自然環境的行業的統稱。因為解決環境問題需要將混亂無序的狀態改變為特定的有序狀態，本質上是一個熵減少的過程，所以不可能自發完成，需要不斷投入新的能量，所以污染物處理與環境修復這一人類經濟生活的成本中心實質是人類用自身控制的一部分能源來為自己利用其余能源產生的熵增現象善后的過程，和新能源行業與節能行業的實質一樣，都是為了解決人類日益增長的能量需要和人類所能控制和利用的能量相對不足的矛盾以及人類所能控制和利用的有效能量在直接利用和為直接利用善后兩個方向分配不合理的矛盾。

       本文的研究對象是節能環保行業中的環保部分，因而重點關注的是隔絕、處理、修復環境的不利狀態部分，環保行業的規模，也就是整個經濟活動預留給這一善后環節的總量，這一過程，受到兩個方面因素的影響：人類所能調動的能源總量，對于這一總量的分配機制。對于內部的細分差異判斷，因為其社會經濟成本中心的屬性，考慮隱含前置成本的技術經濟性十分必要，同時因為環境狀況好壞的外部性，實質支付意愿與支付能力也是重要的觀察因素。

1、環保行業細分拆解

       如前所述，致力于解決環境問題的節能環保行業從務虛的角度可以看作邏輯一致的整體，從務實的角度，可以按照不同的維度做如下表所示的拆解，本文重點圍繞環保行業展開討論，環保行業是指為防止環境污染、改善生態環境、保護自然資源所進行的產品生產、技術開發、工程承包、運營維護等活動的總稱。環保行業可分為環境治理、清潔環境資源供應和環境監測。進一步的細化包括污水處理、大氣治理、固體廢棄物處理、水體修復、土壤修復等。

表節能環保行業細分框架

針對其中最為狹義的環保行業，即上圖中環境治理板塊，主要劃分邏輯是按照錯位物質——污染物的類別劃分的：

       廣義上的環保行業產業鏈包括上游的鋼鐵、電力、化工等行業，下游的市政和鋼鐵、電力、水泥、化工等行業。環保行業產業鏈的突出特點是上游供應方和下游需求方存在一定的重疊。狹義的環保行業產業鏈是從環保行業本身出發，可劃分為上游的環保產品生產，中游的工程承包和下游的環保運營。

圖環境治理產業鏈

1.1污水處理技術與現狀

污水一般分為工業污水和生活污水。

       按照水處理程度劃分，污水處理技術可分為一級處理、二級處理和三級處理。一級處理的主要目的是去除懸浮狀態固體，常采用物理法。通過簡單的沉淀、過濾以去除污水中懸浮物，B0D5的去除率一般在20%-30%，廢水經過一級處理后一般仍達不到排放標準；二級處理的目的是進一步去除污水中有機物和膠體，常使用生物法和絮凝法，B0D5的去除率在90%以上，經過二級處理后的污水一般可以達到農灌水的要求和廢水排放標準，但在一定條件下仍可能造成天然水體的污染；三級處理是深度處理，它包括營養物的去除和通過加氯、紫外輻射或臭氧技術對污水進行消毒，以達到更高的處理與排放要求或以污水回用為目的。

       按照工藝原理劃分，污水處理方法主要包括物理處理法、化學處理法和生物處理法三類。物理處理法是利用物理作用分利污水中主要呈懸浮狀態的污染物質，通常用于預處理、一級處理和深度處理，包括沉淀法、篩濾法、氣浮法等；化學處理法是利用化學反應作用來分離、回收污水中污染物，通常用于一級處理和深度處理，包括混凝法、氧化還原法、電解法、吸附法等；生物處理法是利用微生物的新陳代謝功能是污水中呈溶解和膠體狀態的有機污染物被溶解并轉化為無害的物質，通常用于二級處理，包括活性污泥法、生物膜法、膜生物反應器法等。

       目前活性污泥法及其相關衍生技術的應用最為普遍?；钚晕勰喾夹g即是將空氣連續送入含有大量溶解有機物質的污水中，經過一段時間后，水中即形成生物絮凝體-活性污泥，通過附著其上的微生物的新陳代謝作用，將有機污染物轉變成無毒的氣體（CO2、N2等）、液體（水）和富含有機物的固體（如微生物群體或稱生物污泥）；最后通過固液分離，實現生物污泥與凈化處理水的有效分離的過程。由于活性污泥法具有較高的化學轉化效率，對城市污水及有機工業廢水中所含的污染物的處理效率高，因此成為傳統的成熟技術。

       隨著對污水處理要求的日益提高，污水處理技術在傳統活性污泥法工藝基礎上出現了如缺氧-好氧法（A/O）、厭氧-缺氧-好氧法（A2/O）、氧化溝法和序批式活性污泥（SBR）法等被較快推廣應用的新技術。其中，厭氧-缺氧-好氧法（A2/O）強化了脫氮除磷效果；氧化溝法簡化了有關構造，運行管理方便，且處理效果穩定等；SBR法是一種按間歇曝氣方式來運行的活性污泥污水處理技術，其主要特征是在運行上的有序和間歇操作，主要優點在于節約土地。這些活性污泥衍生技術均是在普通活性污泥法基礎上，通過對時間順序或空間位置等的調整，來給微生物生長創造更適合的生存條件，以提高其處理性能和效率。

       生物膜反應器技術（MBR）是一種由活性污泥法與膜分離技術相結合的新型水處理技術。它是利用膜微孔截留的作用，將好氧或厭氧系統的活性污泥截留在反應器中，通過提高活性污泥濃度、延長泥齡，來提高COD、BOD等污染因子的降解效率，達到排放標準。同時，由于是經過濾膜過濾，出水澄清，還可省卻二沉池，減少廢水處理系統占地面積。

圖污水產生及其處理過程概略圖

       隨著我國經濟不斷增長，人們生活水平日益改善，我國污水排放量持續增加。持續增長的生活污水成為我國污水排放量增長的主要原因，工業廢水排放量逐步減少。

       污水處理廠增速已經放緩，未來城鎮污水處理走勢趨緩，增量空間有限，存量運營將成為關鍵。相比于城鎮污水處理，工業廢水治理已經處于減速階段，全國工業廢水治理投資完成額已經負增長。

       中國的水務行業目前主要采取的商業模式是特許經營，特許經營中又分競爭性的和專營式的。競爭性的特許經營權需要由市場化手段取得，而且有經營年限的限制；專營式的特許經營權通常由政府直接授予，且沒有約定的經營年限限制。受長期計劃經濟體制以及環境保護公益性特征的影響，中國的污水處理服務，特別是城市生活污水處理市場化受到了某種程度的限制。但是按中國目前所有運營中的污水廠來看，一個顯著的特點是市場化程度在逐年提高，尤其是BOT項目的占比在逐年提升。

       由于污水處理行業存在較強的地域性，因此市場集中度并不高。整個行業中骨干企業相對較少，大部分企業技術水平較低，競爭力弱，行業缺乏領導者。即使上市公司龍頭，首創股份、創業環保、南海發展等污水處理企業的市場占有率只有幾個百分點。

1.2大氣污染處理技術與現狀

       以煤炭為主的能源消費結構，決定了我國的大氣污染是典型的煤煙型污染，主要污染物為二氧化硫、氮氧化物和煙塵，而工業，尤其是火電、鋼鐵、水泥行業則是主要污染物最為主要的來源。

脫硫

        目前，工業應用的煙氣脫硫技術可分為干法（含半干法）脫硫和濕法脫硫。

        濕法脫硫技術較為成熟，效率高，操作簡單。其中，石灰石/石膏濕法煙氣脫硫工藝是目前世界上應用最為廣泛、技術最為成熟的二氧化硫脫除技術。該工藝采用石灰石或石灰做脫硫吸收劑，石灰石破碎與水混合，制成吸收漿液。在吸收塔內，煙氣中的二氧化硫與漿液中的碳酸鈣以及鼓入的氧化空氣進行化學反應生成二水石膏，二氧化硫被脫除。其主要缺點是基建投資費用高、占地面積大、耗水量大及脫硫副產品難以處理，而且脫硫產生的廢水需要經過處理才能排放。

       干法脫硫是使用固體吸收劑、吸附劑或催化劑除去廢氣中的二氧化硫，常用的方法有活性炭吸附法、分子篩吸附法、氧化法和金屬氧化物吸收法等。干法脫硫的優點是治理中無廢水、廢酸的排出，減少了二次污染。缺點是脫硫效率低、設備龐大。

脫硝

       脫硝技術主要包括選擇性催化還原法（SCR）和選擇性非催化還原法（SNCR）。

       SCR是最常用的脫硝技術。該方法采用氨氣作為還原劑，在催化劑的作用下將氮氧化物還原成氮氣。氨氣選擇性地只與煙氣中的氮氧化物反應，而不與氧氣反應，氧氣又能促進氨氣與氮氧化物的反應。SCR工藝的優點是脫硝效率高，可達80%-90%，沒有副產物，不形成二次污染，裝置結構簡單，運行可靠，技術成熟。

       SNCR是把尿素或氨等還原劑噴入爐膛高溫區，使還原劑迅速生成氨氣并將氮氧化物還原為氮氣，以此達到脫除氮氧化物的目的。該工藝的優點是不需要催化劑，不受煤質的影響，不需要額外的脫硝設備，投資成本低廉。缺點是脫硝效率低，只有25%-60%，還原劑消耗量大等。因此SNCR適用于對脫硝效率要求不太高的場合，或是與SCR等技術聯合應用。

除塵

       常用的除塵技術包括機械式除塵、濕式除塵、靜電除塵、袋式除塵等。

       機械式除塵是利用粉塵的重力沉降、慣性或離心力分離粉塵，其除塵效率一般在90%以下，除塵效率低、阻力低，優點在于節省能源。

       濕式除塵是利用氣液接觸洗滌原理，將含塵氣體中的粉塵分離到液體中，以去除氣體中的粉塵。其除塵效率稍高于機械式除塵器，但易造成洗滌液體的二次污染。

       靜電除塵是將含塵氣體通過強電場，使粉塵顆粒帶電，在其通過除塵電極時，帶正/負電荷的微粒分別被負/正電極板吸附，從而去除氣體中的粉塵。靜電除塵器除塵效率較高，但其除塵效率受粉塵比電阻的影響很大，易導致除塵效率不穩定。20世紀90年代以后，靜電除塵器在火力發電、水泥窯等高溫、大煙氣量、工況較復雜的煙塵污染治理中應用廣泛。

       袋式除塵是利用纖維濾料捕集含塵氣體中的固體顆粒物，形成過濾塵餅，并通過過濾塵餅進一步過濾微細塵粒，以達到高效除塵的目的。袋式除塵設備可以穩定地達到很高的除塵效率，且除塵效率不受粉塵比電阻等粉塵特性的影響。袋式除塵器在處理常溫煙氣(<120℃)污染中應用范圍逐步擴大，隨著耐高溫濾料及脈沖清灰等技術的進一步發展，袋式除塵器憑借優異的除塵性能，在處理高溫、高濃度煙氣治理領域中得到越來越廣泛的應用。

VOCs

       VOCs(揮發性有機物)種類繁多，分布面廣，根據部分國外主要環境優先污染物名錄，VOCs占80%以上。日本1974-l985年環境普查表明，在檢出的化學毒物中，鹵代烴類最多共52種，一般烴類次之共43種，含氮有機物(主要是硝基苯和苯胺類化合物)共40種，以上三類占總檢出毒物的70%。VOCs污染嚴重，與NOx、CnHm在陽光作用下發生光化學反應，吸收地表紅外輻射引起溫室效應;破壞臭氧層形成臭氧空洞，引起人體致和動植物中毒。

       隨著VOCs污染范圍的不斷擴大和人們對其危害的逐步認識，1979年聯合國歐洲經濟委員會在日內瓦召開跨國大氣污染會議，重點討論了VOCs控制問題，1991年11月通過了《VOCs跨國大氣污染議定書》，要求簽字國以1988年VOCs排放量為基準，到1999年每年削減30%;1990年，美國修訂了清潔空氣法(CAA)，要求到2000年將VOCs的排放量減少70%。為此，開發VOCs替代產品，尋找VOCs控制最優技術已成為解決VOCs污染的必由之路。隨著世界各國對VOC污染的日益重視和環保法規不斷嚴格VOC的排放標準，VOC治理技術亦在逐漸改進和完善。

有機廢氣處理難度大的主要是因為其種類繁多，來源廣泛，而且一次性投資和操作費用高，基本上無回收利用價值。成分復雜的有機廢氣則更加難以凈化、分離和回收。揮發性有機化合物(VOCs)作為有機化合物主要分支，是指在常溫下飽和蒸氣壓大于70Pa、常壓下沸點在260℃以內的有機化合物。從環境監測角度來講，指以氫焰離子檢測器測出的非烴類檢出物的總稱，包括烴類、氧烴類、含鹵烴類、氮烴及硫烴類化合物。

       西班牙、意大利等國家都普遍采用顆粒碳吸附+氮氣脫附+精餾塔這一套治理設備，可以實現溶劑回收率高達90%，吸附材料使用壽命10年。除了以上提到的顆粒碳吸附+氮氣脫附+精餾塔這一套設備外，還會選擇其他的VOC治理設備，

1、直燃式廢氣處理爐，所需溫度在攝氏700-800度之間，可以處理所有種類廢氣，廢氣凈化效率在99.8%以上，搭配廢氣機熱回收系統可有效降低工廠營運成本；

2、催化式廢氣處理爐(RCO)，所需溫度在攝氏300-400度之間，根據廢氣濃度而啟動的自燃性，系統設計利用前處理劑和觸媒清潔可延長設備使用年限，可在前端配置各種吸附材料；

3、蓄熱式式廢氣處理爐(RTO)，所需溫度在攝氏800-900度之間，可實現與RTO配合使用；

4、搭配VOC濃縮裝置的廢氣處理爐，適用于低濃度及較低溫的排氣，沸石濃縮裝置可將廢氣量減少到1/10程度，并濃縮廢氣到10倍，使用輪轉濃縮后天然氣使用量將減少約70%。

5、流動層吸附式VOC回收、脫臭裝置GASTAK流動層吸附式VOC回收、脫臭裝置是一種以回收排氣中所含的VOC(揮發性有機化合物)、除去排氣中的有害、惡臭物質為目的的劃時代的排氣處理裝置。1)球狀活性炭循環式VOCs回收，KUREHA球狀活性炭(G-BAC)在分別獨立的吸附塔及清除塔中循環，連續再生的同時，除去排氣中的VOC。吸附塔形成有多段的流動床，活性炭吸附VOC后，會被氣流傳遞送至清除塔上部。清除塔形成有移動床，G-BAC被鑄入有黃銅的加熱器，加熱至150-400℃的同時，與清除氣體相對接觸，清除VOC。清除后的VOC在冷凝器中冷卻凝結后，作為液體被回收。清除了VOC的G-BAC被氣流傳送至吸附塔上部進行循環，構成吸附，清除地連續系統。2)氯系溶劑回收裝置，低成本溶劑回收系統，一種使用KUREHA球狀活性炭，回收排氣中的氯系溶劑(四氯乙烯)的裝置。

6、全熱交換器全熱交換器的特點：全熱交換器是為空調而設計強而有效的節能系統，可回收廢氣中的顯熱及潛熱。設備采用離子樹脂為吸濕劑，可避免VOC轉移至大氣，有效改善了印刷或加工工廠內因使用沸石或硅膠的傳統設計而導致的氣味問題。

發展現狀

       目前，我國火電煙氣處理工程建設高峰期已經接近尾聲?；痣娒摿蚴袌鲈诮洑v了10年的發展后，已經進入成熟階段，市場集中度較高，前10家脫硫公司市場份額達到62.0%；火電脫硝市場由于原有標準過低且缺乏強制性的脫硝安裝措施和電價補貼政策等，市場發展緩慢；與脫硫市場相似，火電除塵市場已經相當成熟，且集中度高，行業龍頭占據主導地位，龍凈環保、菲達環保等企業市場占有率可達60%以上。

       由于長期以來國家沒有出臺專門針對鋼鐵行業煙氣排放的嚴格標準，導致鋼鐵脫硫脫硝發展遲緩，目前基本處于萌芽狀態；相比之下，鋼鐵除塵市場已經處于成熟階段，從最初使用濕法、靜電、簡易袋式除塵等方式，發展到現在普遍采用更高效的袋式除塵器進行除塵。

       水泥行業煙氣處理中，脫硝與除塵是減排重點。水泥行業本身排放的二氧化硫就不多，只占全國排放量的3%-4%，幾乎所有水泥窯都能符合現行的200mg/m3標準要求；相比之下，氮氧化物排放量達到8%-10%，顆粒物排放達到15%-20%，屬于污染控制的重點行業。

1.3固廢污染處理技術與現狀

       根據固體廢物產生的源頭和對環境的危害程度，通常可將固體廢物分為生活垃圾、一般工業固體廢物、危險廢物和建筑垃圾四大類。一般情況下，建筑垃圾經過簡單分類即可回收再次循環利用；生活垃圾、一般工業固體廢物、危險廢物這3類均需要經過處理，并安全處置，方能消除環境生態風險。目前，我國固體廢物污染防治管理的重點是城市生活垃圾、一般工業固體廢物和危險廢物。

       目前，我國對固廢處理執行的是減量化、無害化和資源化等3類技術政策，其中又以無害化為主，而歐美發達國家一般以資源化為主。通過預防減少或避免源頭的廢物產生量，實現減量化；對于不能避免產生和回收利用的廢物，必須經過無害化處理，減少其量和毒性，然后在先進的填埋場處置，從而實現減量化；對于源頭不能削減的廢物和消費者產生的廢物加以回收、再使用、再循環，使廢物回到經濟循環中去，以此實現資源化。

       目前廣泛采用的垃圾處理方式主要有衛生填埋、高溫堆肥和焚燒三種。

       衛生填埋是我國主要采用的處理方法，該方法簡單、投資少，可以處理所有種類的垃圾，具體包括濾瀝循環填埋、壓縮垃圾填埋、破碎垃圾填埋等。

       高溫堆肥是我國、印度等國家處理垃圾、糞便、制取農肥的最古老技術，也是當今世界各國均有利用的一種方法。堆肥是使垃圾、糞便中的有機物，在微生物作用下，進行生物化學反應，最后形成一種類似腐殖質土壤的物質，用作肥料或改良土壤。堆肥技術的工藝比較簡單，適合于易腐、有機質含量較高的垃圾處理，可對垃圾中的部分組分進行回收利用，且處理相同質量垃圾的投資比單純的焚燒處理大大降低。

       焚燒是指垃圾中的可燃物在焚燒爐中與氧進行化學反應，通過焚燒可以使可燃性固體廢物氧化分解，達到去除毒性、回收能量及獲得副產品的目的，幾乎所有的有機性廢物都可以用焚燒法處理。

發展現狀

       目前我國固體廢物產生量持續增長。就生活垃圾而言，從2004年起，中國已經超過美國成為世界上最大的生活垃圾產生國；對工業固體廢物而言，2014年，全國一般工業固體廢物產生量32.6億噸，綜合利用量20.4億噸，貯存量4.5億噸，處置量8.0億噸，傾倒丟棄量59.4萬噸，全國一般工業固體廢物綜合利用率為62.1%；對工業危險廢物而言，2014年，全國工業危險廢物產生量3633.5萬噸，綜合利用量2061.8萬噸，貯存量690.6萬噸，處置量929.0萬噸，全國工業危險廢物綜合利用處置率為81.2%。

       目前，中國的垃圾處理仍以填埋位主，填埋處理方式占比高達80%以上，焚燒方式約占15%。

       鑒于固廢對環境影響的遲緩性，長期以來固廢處理并未受到足夠的重視，污染治理的重點在于水污染和大氣污染，導致固廢處理行業在環保領域各子行業的發展中相對滯后。目前，我國固廢處理行業仍處于初始階段，產業化程度和市場集中度均非常低，市場競爭格局處于無序狀態。

1.4噪聲污染處理技術與現狀

噪聲處理技術主要包括吸聲、消聲、隔聲、隔振四大類：

吸聲

       利用吸聲材料吸收聲能以降低室內噪聲的辦法稱為吸聲。吸聲是聲能不斷轉化為熱能的過程。吸聲技術一般可使室內噪聲降低3-5dB（A），對于反射聲很嚴重的車間，降噪量可達到6-10dB(A)。吸聲只能吸收反射聲，無法降低直達聲。描述吸聲的指標是吸聲系數，指被材料吸收的聲能與入射聲能的比值。不同頻率會有不同的吸聲系數，工程常用材料在250、500、1K、2K、4K四個頻率吸聲系數的算術平均值作為評價材料的吸聲系數。一般認為，吸聲系數小于0.2的材料是反射材料，大于0.2的材料才被認為是吸聲材料.

       吸聲材料主要包括纖維狀、顆粒狀和泡沫狀的多孔性吸聲材料；單個共振器、穿孔版共振、薄膜共振、薄板共振等共振吸聲結構；空間吸聲器、吸聲尖劈等特殊吸聲結構。

消聲

       消聲器是一種既允許氣流順利通過而又能有效衰減或阻礙聲能向外傳播的裝置。消聲器只能降低空氣動力設備的進、排氣口噪聲或沿管道傳播的噪聲，不能降低空氣動力設備的機殼、管壁等輻射的噪聲。主要安裝在進、排氣口或氣流通過的管道.

隔聲

       用屏蔽物（材料、構件）使入射聲反射而隔斷聲波的傳播,或者用圍護結構把噪聲控制在一定范圍內，稱為隔聲。材料一側的入射聲能與另一側的透射聲能相差的分貝數就是該材料的隔聲量。

       隔聲包含單層隔聲與雙層隔聲。影響單層均質密實墻隔聲的基本參數有：材料的面密度M、材料的勁度B、材料的內阻尼；雙層隔聲結構聲波會進行二次反射與折射。由于雙層結構中間增加了填充有吸聲材料的空氣層，其隔聲性能好于單層結構，一般情況下，主要的隔聲手段有：隔聲罩、隔聲門、隔聲窗、聲屏障等。

隔振

        防止通過固體傳播的振動噪聲，應設隔振、減振裝置或防振結構。隔振可以分為兩類：對作為振動源的機械設備采取隔振措施，防止振動源產生的振動向外傳播，稱為積極隔振或主動隔振；對怕受振動干擾的設備采取隔振措施，以減弱或消除外來振動對這一設備帶來的不利影響，稱為消極隔振或被動隔振。

2環保行業的內生邏輯和先天制約

        環保行業是整個經濟活動的成本中心，對于環保行業的投入涉及經濟的整體成長和經濟機制對總量在善后領域的分配權重；環保行業類似國防軍工，收益為全民共享，甚至可以跨越國界，因而付款人很難界定，存在極強的外部性，這導致了公共財政和行政權力在這一領域必然扮演最為重要的角色；下沉到微觀經營主體，環保經營行為很多前置成本可以不內化到企業內部，這導致了技術和商業模式經濟性的失真，但是同時，能夠長期保持成本外部化的能力也成為了行業企業的另類競爭力。

2.1成本外部性帶來的隱含前置成本

       對于很多的環境修復工藝，體現在財務報表上的成本往往并不是產生經營成果所需的全部，比如相當多品類的廢棄物再利用，分揀、二次污染防治等很多隱含的前置成本不需要企業承擔，而由公共財政或者整個社會分擔，判斷技術與模式的經濟性就必須考量這些隱性成本以及企業持續將之外部化的能力。

2.2收益外部性帶來的高度政策驅動

       環境治理成果的非競爭性與非排他性導致很多環保企業的產品是公共品，公共品只有行政力量干預和公共財政購買才能達到帕累托最優，這就導致了整個行業高度受到政策驅動，同時，企業形成真實實際的經營利潤受制于其客戶政府的支付意愿與支付能力。

       財政狀況會極大影響實際執行力度，因為支付一筆財政收入的同時會因為壓縮經濟活動帶來稅收等財政收入下降，形成雙向的財政壓力。

2.3社會邊際收益隨社會發展變動帶來的庫茲涅茨拐點

       社會投入在環境保護領域的能源總量是隨著經濟活動的拓展而持續增長的，但是不同發展階段，用于環境保護這一善后環節的權重及其變化率是不盡相同的，早期維持在相對低位，之后隨著工業化進程出現先降后升的變動，之后急速提升后趨于平穩，而后緩慢下降，直觀提現的結果就是環境水平的變動，而環境水平的變動，可以概括為如下的“環境庫茲涅茨曲線”。

“環境庫茨涅茨曲線（EKC）”假說是由普林斯頓大學的經濟學家格魯斯曼和克魯格在1995年發表的文章中提出的。他們在對66個國家的不同地區內14種空氣污染和水污染物質12年(空氣污染物：1979～1990；水污染物：1977～1988)的變動情況的研究中發現，大多數污染物的變動趨勢與人均國民收入水平的變動趨勢間呈倒U關系，即污染程度隨人均收入增長先增加，后下降。污染程度的峰值大約位于中等收入水平階段。

根據圖像呈根據圖形呈倒“U”的特點，以轉折點為界，可將環境庫茲涅茨曲線分為五個階段:

第一階段環境庫茲涅茨曲線呈緩慢上升趨勢。這一階段處于工業化早期，人類社會經濟發展水平較低，對資源的需求量不大，環境受破壞的程度也較小。

第二階段環境庫茲涅茨曲線呈陡峭上升趨勢。這一階段工業化進程加快，經濟快速發展，對自然資源的需求不斷上升，廢棄物的排放也逐漸增多，環境惡化速度加快。

第三階段環境庫茲涅茨曲線緩慢上升到轉折點再緩慢下降，趨勢較為平緩地越過轉折點。這一時期，社會經濟進一步向前發展，人均收入持續增長，生態環境維持在較穩定的狀態。

第四階段環境庫茲涅茨曲線呈陡峭下降的趨勢。這一階段人類社會進入工業化后期，經濟增長走上了集約型的道路，人類對生態環境的改善的速度也加快。

第五階段環境庫茲涅茨曲線趨于平緩下降。這一階段人類社會基本完成工業化，有能力保持經濟與環境的協調發展。

3環保行業的系統與結構性機會分析

       中國經濟總量的成長推動中國繼續沿庫茲涅茨曲線前進，拐點仍未到來，政策密集催化加速成長，但是環保行業的痼疾依舊，整體仍然面臨嚴峻的考驗，只有抓住要求謀求結構化機會，才能較為穩健的分享行業的系統成長。

3.1行業前景分析

       庫茲涅茨拐點會帶來環境水平整體改善，同時也標志著環保行業的基本成熟，從成長行業轉變為成熟行業，從發達國家順利過渡為環境改善階段時的經濟狀況來看，德國是在人均GDP8000美元進行過渡，美國是11000美元，日本則是10000美元。依此推測，中國達到環境庫茲涅茨曲線的轉折點或仍需5-8年。那么依次判斷，在未來的5-8年內，環保行業依舊是一個高增長的新興成長行業，高風險高成長。

       目前的政策導向，可能會加速這一時點的到來，隨著政府對環保的關注與投入日趨提高和明確，投入的持續加大會推高行業的增長率，而這種政策促進作用對于行業的發展存在兩方面的影響，短期內，會造成行業繁榮與景氣的進一步提升，而在中長期，景氣水平回歸均衡的過程會伴隨著大量的優勝劣汰，也就是，短期行業回報高于均衡風險低于均衡，中長期風險釋放回報回落，短期小型企業存在相對超額收益機會，而中長期的整合與調整則考驗企業的規模與競爭力。

       而環保行業作為社會成本中心，收益高度外部化，支付意愿和支付能力對行業的困擾始終存在。

3.2行業內部的相對結構化機會分析

       對于技術和商業模式的判斷，需選擇無隱含前置成本或者隱含前置成本較少的，如噪聲治理；或者承擔了隱含前置成本仍保持經濟性的，如鋰電回收等；或者具備穩定可持續維持其成本外部化的行業細分，如存量廢棄物資源化等；

       考慮收益外部性，優先選擇存量修復而非增量治理，優先選擇生產型業務模式而非直接處理型。

       考慮付款意愿與付款能力，需選擇財政相對寬裕的一線區域和人口凈流入的新興二線；同時選擇以盈利能力強成長穩健行業為直接下游的企業。

3.3初步的前瞻結論

        綜上，以五年為節點的投資行為，應走量為上廣布局謀求全面分享行業成長，五年之后應聚焦優勢企業，規避競爭風險。同時選擇不含或者能夠應對隱含前置成本的，業務模式為生產型或存量修復型，客戶為一線和新興二線政府或盈利能力強成長穩健的行業，如土壤修復設備與運營，水體修復設備與運營，廢舊鋰電池回收，噪聲防治設備與工程建設，大氣檢測設備生產等方向。